Mastery Inactivity

畫說致富

　　葉姝對一般投資人來說，米勒的投資方法可能太高深，不容易學。不過他提出過一種簡單、易學的方法，就是「你看看五、六年前表現最差的資產或類股，就很清楚現在應該買什麼東西。」照這種說法，如果你現在想買美國股票，就應該買科技股和總市值最大、流動性最高的公司。

　　挑五年前衰股

　　這種作法背後的道理，是大家現在總是做五年前該做的事，例如，現在債券、新興市場、不動產投資信託、能源等十分熱門，但是五年前，這些投資標的都在下跌；相形之下，大型股和科技股過去五年表現最差，現在從投資價值來看，卻最有吸引力。

　　米勒運用的一些投資原則也相當值得散戶參考：

　　一、奉行價值型投資，以複雜模式評估投資標的股，不只評估股票，也評估事業，不只根據本益比、價格淨值比或價格現金流量比之類的會計關係，還根據很多指標做買賣決定；不過，他評估股票價值的眾多因素中，以現金流量折現為重點。

　　二、投資組合兼容並蓄，包括循環性訂價錯誤的價值股與長期訂價錯誤的成長股。

　　三、極力向下攤平，因為沒有人能夠買在最低點、賣在最高點，往下攤平到平均成本最低的人會贏得最後勝利。

　　三、根據道家「為無為」的態度、也就是「創造性不作為」的態度，處理投資組合中的個股，持股平均年度周轉率大約只有15%，也就是投資組合中個股的平均持股時間接近七年。

　　平均持股七年

　　四、買進、緊抱。米勒不頻繁交易，他喜歡買進好公司，長期抱著。近年雷格梅森價值信託基金年度周轉率不斷下降，表示他更緊抱這檔基金持有的大約40檔股票。相形之下，很多基金年度周轉率超過100%，一年內就把投資組合中所有股票全部換掉。

　　五、讓創造優異績效的好股繼續表現（前提是持股繼續維持強勁的成長展望）。投資人經常在股票上漲20%、50%或一倍後，把股票賣掉，減少自己 未來可能得到的潛在獲利，米勒會讓很多賺錢的好股發揮獲利能力，例如，去年聯合健康公司上漲43%、Google大漲118%後，他仍然緊緊抱著，沒有賣 掉，預期這兩檔股票會為他繼續帶來財富。

　　六、承受低風險、集中投資、大膽下大注。就資產龐大的大型股基金來說，雷格梅森價值信託基金大約40檔的持股堪稱持股集中。他像號稱「美國股神」的巴菲特一樣，喜歡買下一家公司的一大筆股權，然後持有很久一段時間。

　　熱門股非首選

　　從巴菲特和米勒這樣做得到的成果來看，顯然投資不見得要在熱門類股中下注，才能創造優異績效。巴菲特在網際網路泡沫期間，避免買科技股，米勒去年和今年避免投資能源股，都是奉行這種原則。

　　不過至少在短期內，米勒不買能源股的作法似乎還是有點失策，既然他已經認錯，近期內，他會不會針對能源股採取行動，的確是值得觀察又能夠發人深省的事情。